如何用财务报表制定财务策略

  在企业众多基本面信息中，较重要的就是财务报表了。简单的一张财务报表，是对企业经营方方面面的忠实记录。但也正因为所有人都相信记录是“忠实”的，很少有人会认为这里面有错误。只要有错，就有可能制定行为交易策略。那么看似忠实的财务报表可能会错在哪里呢？

  应计(Accrual)，指的是应该记入财务报表但没有付钱的会计项目所产生的异常现象。它主要包括应收账款、应付账款和存货。

  1996年，宾夕法尼亚大学的会计学教授斯隆(Sloan)首先发现了应计异象。他发现买入应计项目少的公司股票，同时卖空应计项目多的公司股票，可以获得超额收益。

  这是为什么呢？我先来带你看懂背后的原理。

  给你一张财务报表，你头等眼会看哪个指标呢？大多数人看财务报表，头等眼都会看“每股收益”这个指标，“每股收益”也是列在交易系统首页上仅有的几个财务指标之一。分析师在预测财务信息时，较重要的指标也一定是每股收益。

  每股收益，反映的是每股股票对应的基本面价值，也是形成股票投资价值判断，例如市盈率的分母。

  那你光看这个指标够不够呢？

  当然不够了。比如说：你知道每股收益2元的公司价值肯定是高于每股收益1元公司的，但是，如果两家公司的每股收益都是1元，它们的价值一样吗？

  同样的盈利，但是盈利的质量不一样，两家公司经营情况可能大不相同。所以，光看每股收益这个指标根本不够，你还应该看应计项目，它从侧面反映了一个公司股票的真实价值。

  它为什么能反应真实价值呢？我带你看看它背后的原理。应计项目主要等于应收账款—应付账款+存货。

  应收账款指的是，当一家公司卖出商品，别人总不给钱，这样的收入就会计入应收账款，再看另一家公司，它卖出的商品，都能收到现款，虽然两家的盈利水平一样，但盈利质量却不同。应收账款越多，盈利质量越差。

  应付账款指的是，一家公司经营很好，进货的时候可以先不给钱，于是这笔赊账就会计入应付账款，什么样的公司不能赊账呢？经营状况不好的。所以，应付账款越少，就代表着这家公司盈利质量越差。

  较后再看存货的不同，好公司存货少，差公司东西卖不出去，只能计入存货。所以存货越多，盈利质量越差。

  综合上面三类情况，较终的表现是，应计越高，企业的盈利质量就越差。在估值的时候，如果你不仔细看财务报表数字背后的信息，很可能给出盈利相同但盈利质量不同的两家公司估值一样的错误判断。

  因为市场上的大多数投资者都搞不清楚两家公司盈利质量的差异，会犯同样估值的错误，所以，高应计的公司未来收益会差，很多的金融机构就会利用这一点来制定行为交易策略！

  斯隆教授就把这个现象转变成了一个行为交易策略。他把所有股票按应计项目的大小排序。买入应计较少的那组股票，同时卖空应计较多的那组股票，结果发现，这个策略在30年样本期内，有29年都可以获得正的超额收益，年化收益率超过10%！

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